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向中国际上市大跌10%,驾校的故事没那么好讲

教育综合亿欧王妍2019-10-25 · 22:452019-10-25[ 亿欧导读 ]
港股驾校第一股向中国际于10月24日在港交所敲锣上市,扣除发行的相关费用,总募集资金约1.013亿元。而当天向中国际以0.87港元收盘。相较于发行价格1.28港元下降约32.03%,河南驻马店驾校的故事似乎没有那么好讲。新葡萄京娱乐场网址 2图片来自“Unsplash”

随着国内生活水平的提高,汽车从开始的奢侈品一步一步走入普通家庭的生活之中,并在目前的家庭结构中扮演了更加重要的角色。所以,越来越多的人开始通过驾驶学校的培训获得驾驶技能。另一方面,电子商务和物流业务的快速发展,也带动了大型汽车的驾驶员数量的提升。最终形成了目前国内驾校以A、B、C三类汽车为主要架构的培训体系。

港股新股行情在360鲁大师(03601)和鑫苑服务(01895)的活跃表现下,如久旱逢甘霖。

1%的驾驶员故事

根据向中国际的招股说明书显示,2014年至2018年,全国驾驶员数量年复合增长率约为10.7%,而其中C类驾照,即小型手动车/小型自动车/低速卡车/三轮车/残疾人电动车驾驶员的数量符合增长率最高11.4%。而弗若斯特沙利文预计,在2019年至2023年,全国驾驶员数量的年复合增长率将下降至7.1%,对应的A类驾驶员数量复合增长率约为6.4%,B类驾约为6.8%,C类约为7.3%。

驾驶意愿的上升最终推动了驾驶培训行业的增长。国家交通运输部公布的数据显示,从2014年至2018年,全国驾驶培训学校数量从1.36万所增长至1.92万所,年复合增长率约为9.0%,略低于驾驶人员增长的速度,一定程度上增加单体驾校数量的饱和程度。

据弗若斯特沙利文的预测,2019年至2023年,全国驾驶培训学校数量年复合增长率约为7.6%,基本与全国驾驶员增长水平相同。全国驾驶培训服务市场规模自2014年至2018年复合增长率约为9.4%,国内城市化进程中私人车辆数量增加和运输业彭博发展推动全行业从从1451亿元逐步增长至2018年突破2000亿元水平。随后受惠于素质驾驶培训服务需求的不断增加,从2019年至2023年,预计全国驾驶培训市场规模的年复合增长率约为8.2%,到2023年突破3000亿元水平。

向中国际是2012年成立的一家在河南省驻马店经营2所驾校的职业培训企业。而驻马店市场的驾驶员数量自2014年的204.77万人以11.9%的年复合增长率增长至2018年的320.49万人,并且根据佛若斯塔沙利文的预测,2019年至2023年,驻马店驾驶员数量将从356.42万人增加至479.8万人,年复合增长率约为7.7%。

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不难计算,驻马店市场的驾驶员数量几乎是全国驾驶员数量的近1%。这接近1%的驾驶员数量对应的则是约10亿元左右的市场。从2014年到2018年,驻马店驾驶培训服务市场规模从7.04亿元增长到10.83亿元,年复合增长率约为11.4%,而展望未来,从2019年至2023年,驻马店驾驶培训服务市场规模将以9.5%的年复合增长率增加至17.30亿元占对应全国规模的0.5%左右。

全国不到1%的驾驶员数量支撑的仅为全国0.5%的市场规模,可见向中国际的未来增长故事,并没有那么好讲。

360鲁大师上市首日即大涨218.52%,翌日鑫苑服务挂牌上市也出现翻倍走势,两者抢眼的市场表现和下半年以来的平淡的新股行情形成鲜明的对比。

不到8000万的营收,与扩张8万平米的土地

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从经营成果而言,向中国际的规模与目前的定位基本吻合。2016年,向中国际总收入4629万,其中大型车辆3039万,小型车辆1590万。两年后,向中国际的总收入约为7770万元,大型车辆约为6444万,占比约为82.93%。在招股书披露的财务周期内,大型车辆的培训收入才是向中国际的主要收入构成,而小型车辆的收入在3年间无论是占收入的权重或者是收入的绝对值都呈现了下降的趋势。

而分经营主体来看,向中国际旗下通泰驾校的收入从2016年的1995万增长至2018年的6918万元,增幅近247.77%,而顺达驾校的收入则是从638万增长到852万,增幅约33.54%。通泰驾校因同时提供小型车辆和大型车辆的培训而成为向中国际更为主要的收入来源,顺达驾校仅单独提供小型车辆的培训则略逊一筹。单就收入水平而言,向中国际展现出的是一个精致的“小而美”形象。

但是,上市对于向中国际而言或许需要讲一个更加富有“增长”的故事。从前述营业收入的角度而言,向中国际能够在3年内快速增长与大型车培训业务密不可分。而相对于小型车辆而言,提供大型车辆培训对向中国际的场地提出了更高的要求。根据招股说明书的披露,向中国际旗下提供大型车辆培训的通泰驾校占地面积约为10.52万平方米,而仅提供小型车辆培训的顺达驾校总占地面积则只有约6.08万平方米。

向中国际以截至2018年12月31日收入计算是驻马店最大的驾驶培训企业,大约占市场份额的7.2%,超出第二名约1.5个百分点,而前五大市场参与者占据市场份额约21.1%。同时,向中国际也是驻马店大型车辆驾驶培训收入最大的企业,占据了近33.8%的市场份额,第二名则仅为18.4%,前五大培训企业的总市场份额占比近78%。

显然,大型车辆培训无论从对向中国际的贡献程度而言,还是从市场地位而言,都是向中国际的核心优势,需要不断加强。也正因如此,在向中国际的未来发展计划中,计划使用7160万元收购一块占地约8万平方米的新土地进行业务扩张,并计划使用约1200万元作为基础建设成本。

在新场地投入使用之后,计划第一年将以40辆大型车辆提供约2400个驾驶课程,之后进入稳定期,以约60辆大型车辆提供3600个驾驶课程。以目前向中国际平均1.4万元的课程收入和约35%的净利率计算,扩张后的新场地将在未来每年提供约5040万的收入和约1764万的净利润,新场地的投资回收期约为6年。

向中国际并不是第一家以驾驶培训为主要业务上市的教育企业。A股市场中就有东方时尚同为驾驶培训。从营业收入来看,东方时尚在2018年总收入约为10.51亿元,是向中国际同年收入的1.36倍,一定程度而言,东方时尚是“壮大版”的向中国际。

然而,即使已经有过十亿营收的企业在前,驾驶培训的故事仍然不好讲。2016年东方时尚在上海主板上市,然而之后的营业收入水平呈现了一定程度的下降,2017年的收入约11.74亿元,2018年约为10.51亿元,2019年第三季度的营业收入约为8.55亿元。虽然东方时尚在多地都有学校,但北京仍然是营业收入的主体,因此北京市场的下降也影响着东方时尚的收入水平。

新葡萄京娱乐场网址 ,此外根据《中国道路运输发展报告》显示全国机动车驾驶员培训机构数量自2013年开始一直增长,但增长率自2014年达到峰值9.8%之后的增长率逐渐下降到2017年的7.8%。驾驶培训行业已经达到一定程度上的成熟,因此未来增长的潜力或许将非常有限。

东方时尚和向中国际的经历其实是目前国内职业培训市场特别是传统技能培训市场的缩影。目前,许多传统技能培训企业都有很强的地缘效应,尤其是需要在线下进行实际操练的技能。而与K12教培不同的一点是参与技能培训的学员很多希望通过在当地实现应用,因此职业技能培训的企业同样需要考虑当地环境对人员技能需求的影响。像向中国际进一步整合市场的需求,或是像东方时尚寻找航空培训等新的增长点,职业教育的“合纵连横”的策略有很多,但突破空间的限制仍然需要探索和积累。

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如今,市场资金将目光转向了新股,驾驶培训服务供应商向中国际(01871)于近日通过港交所上市聆讯。如成功登陆港股市场,向中国际将成为登陆港股的“驾驶培训第一股”。

那么向中国际能否再度上演360鲁大师和鑫苑服务的疯狂?

高度依赖通泰驾校,利用率超100%

“驾驶培训第一股”的头衔对于已经通过聆讯的向中国际而言,已经是囊中之物。不过,向中国际虽然业绩整体稳重有升,但是细究之下财务指标却如秋天的叶子。

资料显示,向中国际总部位于河南省驻马店市,通过旗下子公司通泰文化传媒有限公司(以下简称“通泰文化”)控制驻马店通泰大型机动车驾驶员培训有限公司(以下简称“通泰驾校”)和遂平县顺达驻马店驾驶员培训有限公司(以下简称“顺达驾校”),主要提供有关大型车辆及小型车辆驾驶考试备考的广泛驾驶课程。

根据弗若斯特沙利文报告,按2017年收益计算,向中国际以约6.4%的市场份额于驻马店市驾校中名列首位,而在驻马店市的市场份额于2017年按提供大型车辆驾驶课程产生的收益计算约为29.8%。根据弗若斯特沙利文报告,按2017年收益计算,向中国际于河南省约有0.7%市场份额。

但即便有一定的市场份额,仅凭借两家驾校就向港股资本市场发起冲刺,向中国际还是让不少投资者感到意外。

财报显示,2017-2018年,向中国际营业收入呈现出稳步增长的趋势,4629万人民币(单位下同)、6151万、7770万元,年复合增长率为30%;净利润变化相对波动,分别为1812万元、1690万元、2128万元,其中2017年利润实现负增长,主要受一项未列明的开支大幅增加影响。

虽然向中国际的整体业绩稳中有升,但是细究之下却四面楚歌,尤其是收入高度依赖通泰驾校。数据显示,2016-2018年,向中国际来自于通泰驾校提供培训服务的营业收入分别约为3991万元、5440万元、6918万元,分别占总营业收益约86.2%、88.5%、89.0%。这意味着,向中国际的营收主要依靠通泰驾校一家支撑,且所占比例呈逐年上升趋势。

向中国际也坦言,如果来自通泰驾校所提供培训服务的营业收入明显下降,公司的净利润可能会受到不利影响。

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